绝味食物(603517) 公司门店运营持续调整，静待底部反转，维持“增持”评级 公司2025H1实现收入28。2亿元，同降15。6%，归母净利润1。75亿元，同降40。7%；此中2025Q2实现收入13。2亿元，同降19。8%，归母净利润0。55亿元，同比下滑57。6%。公司门店运营仍有压力，我们下调公司2025-2027年盈利预测，估计别离实现归母净利润3。9（-2。4）、5。0（-1。8）、5。3（-1。9）亿元，同增73。4%、26。7%、6。4%，当前股价对应PE别离为25。0、19。7、18。5倍，公司做为行业龙头，调整门店运营策略，卤味行业集中度无望进一步提拔，美食生态圈企业无望逐渐恢复，维持“增持”评级。 门店运营仍承压，华东区域韧性较强 公司2025Q2收入13。2亿元，同降19。8%，或因公司卤味门店仍有承压。分产物看，公司2025Q2禽类、畜类、蔬菜、其他鲜货、包拆产物、加盟商办理2025Q2别离实现收入7。2、0。1、1。4、1。1、1。1、0。1亿元，同比别离下滑24。3%、34。9%、16。2%、23。1%、21。3%、26。5%。分区域看，公司2025Q2西南、西北、华中、华南、华东、华北、非区域别离收入1。5、0。2、3。0、1。7、3。0、1。4、0。2亿元，同比别离下滑25。1%、17。9%、35。6%、52。4%、1。4%、41。2%、15。2%，华东区域韧性较强。 费用投入广宣，利润短期承压 公司2025Q2毛利率28。9%，同比下降1。6pct，从因线上平台货折促销和产物布局调整，目前鸭副原材料价钱较为不变。公司2025Q2发卖费用率10。4%，同增0。4pct，广宣费用有所影响；办理费用率9。7%，同增2。8pct，从因职工薪酬添加。投资收入方面，公司2025Q2实现收益0。19亿元，同增76。0%，表示较好。瞻望将来，公司做为行业龙头，将来无望门店运营逐渐改善，美食生态圈企业平稳恢复，静待底部反转。 风险提醒：食物平安风险，原材料跌价风险，终端消吃力下行影响需求风险，门店调改不及预期风险。绝味食物(603517) 投资要点 事务：2025H1实现停业收入28。20亿元，同比-15。57%；归母净利润1。75亿元，同比-40。71%；扣非归母1。33亿元，同比-52。60%。2025Q2实现停业收入13。19亿元，同比-19。80%；归母净利润0。55亿元，同比-57。65%；扣非归母0。27亿元，同比-78。08%。 门店营业加快见底。2025H1公司鲜货类产物/包拆产物/加盟商办理别离实现营收21。12/2。28/0。27亿元，同比-19。15%/+16。31%/-20。28%。2025Q2鲜货类产物/包拆产物/加盟商办理别离实现营收9。68/1。09/0。13亿元，同比-23。27%/-21。26%/-26。54%。我们估计25Q2闭店环境和单店营收都仍有压力。 收入承压布景下规模效应削弱，盈利能力有下降。2025Q2实现毛利率28。9%，同比-1。63pct；发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0。39pct/+2。78pct/+0。28pct/+0。10pct，发卖费用绝对额同比有削减，但收入缩减的布景下费用率有压力；办理费用率略有提拔次要系职工薪酬添加，同时数字化投入添加形成研发费用添加。2025Q2实现发卖净利率3。8%，同比-3。8pct。 积极摸索新思，公司积极摸索细分的消费场景需求变化，测验考试解构佐餐、零食、夜宵、礼物等消费场景的焦点，针对分歧市场偏好制定区域策略；摸索区域风味数据库，建立模块化的新品开辟流程，同步推进典范产物的风味优化取新品的高效孵化。运营方面，持续推进焦点渠道的布局优化取运营系统升级，通过加强终端尺度化运营取深化数智化东西使用，提拔门店施行效率取办事质量，并拓展立即零售消费场景。 盈利预测取投资评级：我们根基维持此前盈利预测，我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为4。0/5。1/5。6亿元，同比+77%/+26%/+10%，对应PE为25/20/18X。维持“买入”评级。 风险提醒：食物平安风险，原材料价钱波动，行业合作加剧。绝味食物(603517) 事务：2024年公司实现营收/归母净利润为62。57/2。27亿元，同比-13。84%/-34。04%；24Q4公司实现营收/归母净利润为12。42/-2。11亿元，同比-23。80%/-366。19%；25Q1公司实现营收/归母净利润为15。01/1。20亿元，同比-11。47%/-27。29%。 运营有所承压，等候恢复。24年公司卤成品发卖/加盟商办理/集采营业/供应链物流/其他营收为52。24/0。61/3。19/4。89/0。23亿元，同比-14%/-26%/-38%/+10%/+97%。卤成品发卖中鲜货类产物/包拆产物营收为48。59/3。65亿元，同比-16%/+29%；鲜货类产物中禽类/畜类/蔬菜/其他产物营收37。33/0。38/6。12/4。75亿元，同比-17%/+39%/-10%/-19%。禽类/畜类/蔬菜/其他鲜货销量同比-14%/+133%/-9%/+1%，吨价同比-3%/-40%/-1%/-20%。24年因为消费市场布局性调整取合作加剧，公司次要品类收入下滑。25Q1公司禽类/畜类/蔬菜/其他鲜货/包拆产物/加盟商办理/其他从停业务同比-18%/-30%/-7%/-4%/+107%/-14%/-98%。 次要区域收入下滑，线年公司西南/西北/华中/华南/华东/华北/新加坡、、港澳市场收入别离为7。91/0。77/16。37/8。43/10。95/7。62/1。01亿元（同比-5%/-45%/-11%/-18%/-15%/-14%/-22%），次要区域均有所下降；25Q1别离同比-12%/-15%/-31%/-45%/+4%/-13%/-17%，除华东外均有所下降。2024年线%，线上收入下降较多。 成本下降至毛利率提拔，费用率添加至净利率承压。24年公司毛利率/净利率同比+5。76/-1。11pct至30。53%/3。26%；毛利率提拔次要系原材料采购单价下降，净利率下降次要系费用添加。发卖费用率/办理费用率/财政费用率别离同比+3。21/+0。82/+0。25pct至10。65%/7。20%/0。44%。发卖费用率添加次要系告白宣传费添加，办理费用绝对值添加系股份领取削减，财政费用率添加次要系利钱收入削减。投资收益24年吃亏1。60亿元，次要系被投企业利润波动。25Q1毛利率/净利率同比+0。77/-1。73pct至30。80%/7。68%，发卖费用率/办理费用率/财政费用率别离同比+1。82/+1。35/-0。15pct至9。70%/7。62%/0。34%。25Q1投资收益-43万，同比减亏。 投资：公司做为卤味龙头，持久看同店或将改善，无望带来市占率提拔。按照24年报和25Q1财报，我们调整盈利预测，估计25-27年营收为59/61/65亿元（25-26年前值为85/93亿元），同比-5%/+3%/+6%；归母净利润为4。9/5。7/6。4亿元（25-26年前值为9。5/11。2亿元），同比+116%/+16%/+13%，对应PE别离为21X/18X/16X，持久看公司仍无望提拔营业增加质量，维持“买入”评级。 风险提醒：行业合作加剧；消费需求不及预期；原材料价钱波动的风险。绝味食物(603517) 投资要点 事务：2024年公司实现停业收入62。57亿元，同比下降13。84%；归母净利润2。27亿元，同比下降34。04%；扣非净利润2。03亿元，同比下降49。39%。2024Q4公司实现停业收入12。42亿元，同比下降23。80%；归母净利润-2。11亿元，同比增亏1。66亿元；扣非净利润-2。21亿元，同比增亏2。56亿元。2025Q1公司实现停业收入15。01亿元，同比下降11。47%；归母净利润1。20亿元，同比下降27。29%；扣非净利润1。06亿元，同比下降32。13%。 门店营业计谋调整，卸下负担。2024年公司正在鲜货营业/包拆产物/加盟商办理/集采营业/供应链物流别离实现营收48。6/3。6/0。6/3。2/4。9亿元，别离同比-15。8%/+29。1%/-26。3%/-38。5%/+10。3%。24Q4鲜货营业/包拆产物/加盟商办理别离实现营收9。9/0。09/0。07亿元，同比-24。1%/-88。6%/-64。6%。 成本下行带动毛利率提振。2024年公司实现毛利率30。5%，同比+5。8pct，次要得益于成本改善。2024年公司发卖/办理/财政/研发费用率别离同比+3。2/0。8/0。2/0。1pct，发卖费用率提拔次要系广宣费用添加，办理费用率添加有规模效应削弱的影响。2024年投资收益吃亏1。6亿元，23年为吃亏1。16亿元。2024年实现发卖净利率3。3%，同比-1。1pct。2025Q1实现毛利率30。8%，同比+0。8pct，估计成本同比还有改善。发卖/办理/财政/研发费用率别离同比+1。8/+1。3/-0。2/+0。1pct。25Q1实现发卖净利率7。7%，同比-1。7pct。 内部积极求变，静待结果。公司内部积极求变，办理班子注入新颖血液，后续考虑从提拔品牌年轻化、供应链效率角度发力。目前成本根基回落到2019年低位程度，中短期鄙人估计仍会有必然费用投入，但跟着产能操纵率的提拔、规模效应，利润率有较大的修复空间。 盈利预测取投资评级：考虑公司内部仍需必然时间，我们下调此前盈利预测，我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为4。0/5。1/5。6亿元（此前2025-2026年别离为6。7/7。4亿元），同比+78%/+26%/+10%，对应PE为25/19/18X。市场曾经消化业绩下修的影响，公司内部调整积极推进，有底部向上的趋向，维持“买入”评级。 风险提醒：食物平安风险，原材料价钱波动，行业合作加剧。绝味食物(603517) 投资要点 事务：公司发布2024年报及2025年一季报，2024年实现停业收入62。6亿元同比-13。8%，实现归母净利润2。3亿元，同比-34。0%，实现扣非后归母净利润2。0亿，同比-49。4%；2025Q1实现停业收入15。0亿元，同比-11。5%，实现归母净利润1。2亿，同比-27。3%。此外，公司拟向全体股东每10股派发觉金股利人平易近币3。30元（含税）。 单店承压+闭店添加，收入端有所承压。1、分品类，2024年卤制食物发卖实现收入52。2亿元，同比-13。7%，估计次要系门店数量削减，叠加单店销量小幅下滑；加盟商办理/集采营业/供应链物流收入别离同比-26。3%/-38。5%/+10。3%。2、分地域，24年西南/西北/华中/华南/华东/华北/港澳台及海外等别离同比-4。9%/-45。1%/-10。6%/-18。1%/-15。3%/-14。1%/-22。2%。3、2024年公司对部门运营不善门店进行封闭调整，开店策略将转向精耕细做、提拔单店收入和坪效，改善加盟商的质量和盈利程度。 毛利率提拔，费用投放加大，盈利程度承压。1、2024年、2025Q1公司毛利率别离为30。5%（+5。8pp）、30。8%（+0。8pp），次要受益于鸭副等原材料价钱回落及供应链效率优化。2、2024年发卖费用率、办理费用率别离为10。7%（+3。2pp）、7。2%（+0。8pp）；2025Q1发卖费用率、办理费用率别离为9。7%（+1。8pp）、7。6%（+1。4pp），市场所作加剧的下，渠道费用投放添加。3、2024年公司春联营企业和合营企业的净投资收益为-1。6亿元，拉低全体盈利程度，2024年净利率为3。3%（-1。1pp）；2025Q1净利率7。7%（-1。7pp）。 多措并举自动求变，运营拐点值得等候。1、2024年公司建立“品牌升级+数字驱动+精益运营”三位一体的成长框架，采纳了多项办法不变运营成长，但迫于消费承压和市场所作加剧的影响，短期运营仍有所承压。2、瞻望将来，卤成品赛道空间广漠需求不变，公司是卤成品行业的领军企业，合作劣势较着；2025年伴跟着一揽子促消费政策的落地，外部需求无望送来本色改善，正在公司自动闭店的调整下，25年门店数量或将逐渐企稳，单店盈利无望送来修复，较低基数下实现恢复性增加值得等候。 盈利预测取投资。估计2025-2027年归母净利润别离为4。9亿元、5。5亿元、6。1亿元，EPS别离为0。81元、0。91元、1。01元，对应动态PE别离为20倍、18倍、16倍。伴跟着刺激政策落地和公司深切落地，运营无望送来拐点，赐与2025年25倍PE，对应方针价20。25元，维持“买入”评级。 风险提醒：原材料价钱或大幅波动；食物平安风险；投资收益大幅波动风险。绝味食物(603517) 事务：公司发布2024年年报及2025一季报，24年实现停业收入62。6亿元，同比-13。8%；实现归母净利润2。3亿元，同比-34。0%；实现扣非净利润2。0亿元，同比-49。4%。单季度看，24Q4实现停业收入12。4亿元，同比-23。8%；实现归母净利润-2。1亿元，前值-0。5亿元；实现扣非净利润+2。2亿元，前值+0。3亿元。25Q1实现停业收入15。0亿元，同比-11。5%；实现归母净利润1。2亿元，同比-27。3%；实现扣非净利润1。1亿元，同比-32。1%。 门店运营承压，拓店放缓，单店缺口修复正在途。分产物看，24年鲜货/包拆/加盟商办理别离实现收入48。6/3。6/0。6亿元，同比-15。8%/+29。1%/-26。3%，鲜货营业持续承压，估计从因外部需求相对疲软下，门店端客流下滑，同时公司拓店亦有所放缓（24H1门店数量净削减981家），单店缺口修复正在途。分地域看，24年西南地域实现收入7。9亿元，同比-4。9%；西北0。8亿元，同比-45。1%；华中13。4亿元，同比-10。6%；华南8。4亿元，同比-18。1%；华东11。0亿元，同比-15。3%；华北7。6亿元，同比-14。1%；新加坡、加南大港澳市场1。0亿元，同比-22。2%，各地均有承压。 成本回落但费投添加、投资吃亏，24年盈利承压。24年公司实现毛利率30。5%，同比+5。8pcts，从因鸭副原料价钱回落。费用端，24年发卖费用率10。7%，同比+3。2pcts，从因告白宣传费收入添加；办理费用率7。2%，同比+0。8pcts；研发费用率0。7%，同比+0。1pcts；财政费用率0。4%，同比+0。3pcts。24年受被投企业利润波动影响，发生投资收益-1。6亿元，此外信用减值丧失及资产减值丧失合计0。6亿元，拖累公司盈利表示，24年实现归母净利率3。6%，同比-1。1pcts；扣非净利率3。2%，同比-2。3pcts。 聚焦从业，深耕细分需求，静待后续改善。短期看外部仍有承压，公司层面推进“聚焦卤味赛道，深耕细分需求”计谋，愈加聚焦资本、资金、人才于焦点营业，全体提拔供应链效率和营业增加质量；同时建立数字化、智能化的运营办理系统，提拔私域会员粘性；25年正在宏不雅经济和消费市场的新变化、新趋向下，保障从停业务平稳、健康成长。 投资：我们估计2025-2027年公司停业收入别离为59。3/61。0/63。7亿元，同比-5。2%/+2。8%/+4。5%；归母净利润别离为4。8/5。0/5。4亿元，同比+109。2%/+6。0%/+7。6%，当前股价对该当前股价对P/E别离为20/19/18x，维持“保举“评级。 风险提醒：下逛需求恢复不及预期，单店恢复不及预期，原料价钱大幅上涨，食物平安风险等。绝味食物(603517) 事务 2025年4月9日，绝味食物发布2024年年报取2025年一季度演讲。2024年总营收62。57亿元（同减14%），次要系市场所作加剧影响，归母净利润2。27亿元（同减34%），扣非净利润2。03亿元（同减49%）。此中2024Q4总营收12。42亿元（同减24%），归母净利润-2。11亿元（2023Q4为-0。45亿元），扣非净利润-2。21亿元（同减739%），此中公司计提资产减值预备0。64亿元。2025Q1公司营收15。01亿元（同减11%），归母净利润1。20亿元（同减27%），扣非归母净利润1。06亿元（同减32%）。 投资要点 原材料成本优化利好毛利，延续广宣费投力度 2024Q4毛利率同增3pct至30。37%，次要系原材料成本优化所致，目前成本仍处低位，2025Q1公司毛利率同增1pct至30。80%。2024Q4发卖/办理费用率别离同增8pct/4pct至16。52%/9。53%，次要系告白宣传收入添加叠加营收下降影响，2025Q1发卖/办理费用率别离同增2pct/1pct至9。70%/7。62%，次要系规模效应下降。2025Q1公司净利率同减2pct至7。68%，后续公司持续退出非卤味投资，聚焦从业，进一步伐整团队/资本设置装备摆设，估计2025年运营效率进一步提拔。 回购登记叠加现金盈利，分红力度超预期 2024年公司以3。00亿元回购登记股份，且2024岁暮拟派发觉金盈利0。33元/股，叠加中期分红，全年现金分红3。82亿元（分红率合计168%），分红额度取金额均超预期。 从营产物营收承压，包拆营业边际提速 2024年卤成品营收52。24亿元（同减14%），次要系闭店添加带来营收压力，且需求承压下客单价下降所致，此中禽类/蔬菜产物营收别离为37。34/6。12亿元，别离同减17%/10%，次要品类发卖均有所承压；畜类成品营收0。38亿元（同增39%），次要系低基数下销量大幅同增133%贡献。2024/2025Q1包拆产物营收别离为3。65/1。19亿元，别离同增29%/107%，低基数下，特通渠道包拆产物营收边际提速。 盈利预测 正在外部需求承压下，公司闭店取单店压力提拔，后续公司持续补短板，优化资本/团队设置装备摆设，拔高品牌抽象，且逐步退出非卤味投资项目实现进一步聚焦，跟着宏不雅企稳，策略调整落地，运营拐点将逐步。按照2024年年报，我们估计公司2025-2027年EPS别离为0。82/0。89/1。00元，当前股价对应PE别离为20/18/16倍，维持“买入”投资评级。 风险提醒 宏不雅经济下行风险、外部需求不及预期、成本回落不及预期、开店节拍不及预期等。绝味食物(603517) 经修建底，投资收益环比恢复，维持“增持”评级 公司发布2024年报和2025Q1季报，2024年实现收入62。6亿，同减13。8%，归母净利润2。3亿，同减34。0%；2025Q1公司收入15。0亿元，同减11。5%，归母净利润1。2亿，同减27。3%。公司同店运营仍有压力，我们下调公司2025-2026年，新增2027年盈利预测，估计别离实现归母净利润6。3（-0。9）、6。8（-1。3）、7。2亿元，同增178。1%、6。9%、6。6%，当前股价对应PE别离为15。4、14。4、13。5倍，公司做为行业龙头，将来门店运营逐渐改善，行业集中度进一步提拔，成本压力持续缓解，美食生态圈企业无望逐渐恢复，维持“增持”评级。 门店运营仍有压力，静待运营恢复 公司2024Q4实现收入12。4亿，同减23。8%，2025Q1收入15。0亿元，同减11。5%，外部影响仍大，门店运营承压，估量部门门店封闭。分品类看，公司2025Q1禽类、畜类、蔬菜、其他鲜货、包拆产物、加盟商办理和其他从停业务别离实现收入8。7、0。8、1。4、1。2、1。2、0。1和1。9亿元，-30。0%、+10。9%、-4。4%、106。5%、-13。6%和-19。4%，此中蔬菜类和包拆产物受益品类调整有所提拔。分区域看，2025Q1西南、西北、华中、华南、华东、华北、非区域别离实现收入2。0、0。2、3。7、1。9、3。1、1。8和0。2亿元，同比别离变化-11。6%、-14。7%、-31。5%、-45。5%、4。1%、-12。8%和-17。2%，此中华东区域正在各项办法下有所增加。别的公司集采营业、供应链营业运营稳健。 成本有所受益，投资收益2025Q1环比改善 2024Q4公司毛利率为30。4%，同比提拔3。5pct，从因鸭副产物原料价钱有所改善，公司2025Q1毛利率为30。8%，同比提拔0。8pct，环比仍有提拔。公司2024Q4发卖费用率为16。5%，同比提拔8。2pct，从因告白宣传费用添加所致；办理费用率9。5%，同比提拔3。9pct。投资收益方面，2024Q4吃亏较多，为1。6亿元，次要系公司生态圈被投企业利润波动影响，别的公司2024Q4资产减值丧失0。55亿元，从因存货贬价和持久资产减值丧失，对利润亦有较大影响。公司2025Q1发卖费用率为9。7%，同比提拔1。8pct，办理费用率为7。6%，同比提拔1。3pct，投资收益2025Q1吃亏0。04亿元，环比力着减亏、公司2025Q1利润1。2亿元，同比下滑27。3%，运营仍承压，静待底部反转。 风险提醒：食物平安风险，原材料跌价风险，终端消吃力下行影响需求风险。绝味食物(603517) 事项： 绝味食物发布2024年年报，全年实现停业收入62。57亿元，同比削减13。84%；归母净利润2。27亿元，同比削减34。04%。公司拟向全体股东每10股派3。3元（含税）。公司同时发布2025年一季报，25Q1实现停业收入15。01亿元，同比削减11。47%；归母净利润1。20亿元，同比削减27。29%。 安然概念： 毛利率提拔，净利率下滑。2024年公司发卖毛利率为30。53%，同比提拔5。76pct，次要受益于鸭副等原材料价钱回落及供应链效率优化。发卖费用率同比上升3。21pct至10。65%，从因告白宣传投入加大；办理费用率小幅提拔0。82pct至7。20%；财政费用率上升0。25pct至0。44%。24全年净利率为3。26%，同比下降1。11pct。 鲜货类同比下滑，从因门店数量削减及单店承压。分产物看，鲜货类产物实现营收48。59亿元，同比下滑15。76%，从因消费需求疲软、门店数量缩减及单店销量下滑。鲜货类中，禽类成品做为焦点品类实现收入37。34亿元，同比削减16。62%；蔬菜产物收入6。12亿元，同比削减9。94%。非鲜货类中，包拆产物实现收入3。65亿元，同比增加29。13%，表示亮眼；供应链物流办事收入4。89亿元，同比增加10。26%，实现正增加。 区域市场遍及收缩，25年积极求变。分地域看，华中地域以16。37亿元收入居首，同比削减10。62%；华东、华南、西南、华北地域收入别离为10。95亿元、8。43亿元、7。91亿元、7。62亿元，同比降幅达15。29%、18。14%、4。92%、14。10%。区域市场全面承压，反映市场所作加剧以及消费分级布景下的消费需求萎缩。瞻望2025年，公司积极求变，将把握食物工业、消费行业的新趋向，继续环绕公司成长计谋，拓展新思、摸索新方式，勤奋提拔运营办理质量，鞭策营业平稳成长，连结细分行业领先地位，实现公司计谋方针。 iFinD，安然证券研究所 财政预测取估值：考虑到消费大全体偏弱，公司单店继续承压，按照公司2024年报，我们调整业绩预测，估计公司2025-2027年的归母净利润别离为5。01亿元（前值为6。72亿元）、5。82亿元（前值为7。38亿元）、6。69亿元（新增），EPS别离为0。83元、0。96元和1。10元，对应4月10日收盘价的PE别离约为19。8、17。1、14。8倍。公司从停业务持续恢复，将来门店运营无望逐渐改善，叠加成本持续下行，我们对公司维持“保举”评级。 风险提醒：1、宏不雅经济疲软的风险：经济增速放缓，消费苏醒不达预期，导致需求增速放缓；2、严沉食物平安事务的风险：消费者对食物平安问题尤为，若发生严沉食物平安变乱，短期内消费者对品牌决心降至冰点且决心沉塑需要很长一段时间；3、原料价钱上涨风险：产物次要原料鸭副的价钱波动性较大，价钱大幅上涨或导致业绩不及预期。绝味食物(603517) 公司率先正在AI使用上发力，全渠道数智化计谋结构。公司近两年正在企业办理、出产和营销端全面搭建数智化系统，高效联动“人、货、场”。出格是正在营销端，通过全渠道数智化计谋结构，绝味食物实现从线下门店到外卖、小法式、抖音、小红书等互联网支流平台的全笼盖。全网全平台数据的打通，使其能精准洞察消费者需求变化和消费习惯，以此指点新品研发、质量管控和仓储调动，并实施全渠道整合营销。 取腾讯合做倡议行业打算，零售连锁深度摸索。2024年12月，绝味联袂腾讯聪慧零售及其他5家头部企业倡议AIPC打算（AI-PoweredConsumption），努力于鞭策AI手艺正在零售连锁范畴的深度使用。通过AI手艺，公司成立绝知使用，汇集所有最优良店长的学问和经验，自研垂曲大模子进行进修，打制出了AI智体“小火鸭”。一个绝味最优实和店长AI兼顾，让所有伙计能够随问随用。目前，绝知使用已进化到2。0版本，累计利用人数跨越3万人，拜候次数跨越百万次，促使绝味运营效率提拔了39%。 数智化系统提拔企业营销效率。引入数智化系统之后，数字选址手艺使门店选址效率提拔70。5%，将来插手AI后，智能选址精确率估计超90%。大数据全链质量管控确保“当日订单、出产、配送，24小时售卖”，客户对劲度提拔10%，投退率降低5%。2024年，公司还通过AI数据洞察推出爆款产物“发家桶”，打制爆好翅、爆大腿、绝弹龙虾尾等多款发卖额破亿的爆品。 公司盈利预测及投资评级：做为卤味连锁的龙头企业，公司具有超15000家的门店，正在做AI连锁零售的转型上，有较强的数据劣势和资本劣势。此次取腾讯合做，正在手艺上获得保驾护航，更有帮于绝味实现AI手艺正在办理和营销方面的冲破。虽然正在大消费偏弱的环境下，绝味全体营收增加遭到压力，可是我们认为AI手艺对于公司持久成长和运营效率的提拔将会带来变化性影响。我们估计公司2025年发卖收入增加5。18%，实现归母净利润增加11。97%，对应EPS为0。67元，当前股价对应PE值别离为22。74倍。看好公司正在卤味连锁的供应链和运输链的分析劣势，预期AI手艺将会给公司运营带来积极影响，维持“强烈保举”评级。 风险提醒：宏不雅经济呈现较大的波动，AI手艺的成长和使用结果不及预期，公司现实发卖不及预期。绝味食物(603517) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，前三季度实现停业收入50。1亿元，同比下降11%；实现归母净利润4。4亿元，同比增加12。5%。此中24Q3实现停业收入16。7亿元，同比下滑13。3%；实现归母净利润1。4亿元，同比下滑3。3%。 门店数量调整，收入端持续承压。1、2024前三季度卤制食物发卖、加盟商办理别离实现收入42。2亿元（-9。4%）、0。5亿元（-13。9%），此中禽类成品、畜类成品、蔬菜成品、其他产物别离实现收入29。7亿元（-13。8%）、0。3亿元（+66。6%）、4。8亿元（-9。8%）、3。9亿元（-17%）。上半年门店削减981家，估计三季度延续调整趋向。此外，前三季度包拆产物实现收入3。5亿元，同比增加79。7%，表示亮眼。2、前三季度西南、西北、华中、华南、华东、华北、海外区域别离实现收入6。3亿元（-2。2%）、0。6亿元（-51。2%）、14。8亿元（-17。3%）、10。7亿元（-9。7%）、8。9亿元（-11。6%）、6。9亿元（+6。1%）、0。8亿元（-22。5%）。 原材料价钱下降带动盈利能力提拔。1、2024前三季度毛利率30。6%，同比提拔6。4pp，次要因为原材料成本改善。2、前三季度发卖费用率9。2%，同比添加2pp；办理费用率6。6%，根基持平；研发费用率0。7%，同比添加0。1pp；财政费用率0。4%，同比添加0。3pp，次要因为告贷利钱添加。3、前三季度净利率8。4%，同比提拔1。9pp。 回购股份彰显决心。2024年2月起，公司将正在12个月内以2-3亿元自有资金，以不跨越35元/股的价钱回购公司股份以削减注册本钱，当前已回购1392万股，领取资金2亿元，彰显公司对本身将来成长的决心。 盈利预测：估计2024-2026年归母净利润别离为5。4亿元、6。5亿元、7。4亿元，EPS别离为0。87元、1。06元、1。20元，对应动态PE别离为21倍、17倍、15倍。 风险提醒：原材料价钱或大幅波动；食物平安风险；行业合作加剧风险；持久股权投资收益波动风险。绝味食物(603517) 事项： 公司发布2024年三季报，23Q1-Q3实现停业收入50。15亿元，同比下降10。95%；归母净利润4。38亿元，同比增加12。53%；扣非归母净利4。24亿元，同比增加15。73%。此中23Q3实现停业收入16。75亿元，同比下降13。29%；归母净利润1。43亿元，同比下降3。33%；扣非归母净利1。43亿元，同比增加2。11%。 安然概念： 鸭副价钱下行，带动毛利率提拔。公司24Q1-Q3实现毛利率30。56%，同比上升6。41pct，次要是受益于鸭副等原材料成本下行。公司24Q1-Q3实现发卖/办理/财政费用率别离为9。20%/6。63%/0。39%，较同期上升2。01/上升0。02/上升0。27pct，费用投放有所加大；公司24Q1-Q3实现净利率8。43%，同比上升1。86pct，盈利能力持续改善。单季度来看，公司24Q3单季度实现毛利率31。12%，同比上升5。35pct；实现净利率8。27%，同比上升0。99pct。 鲜货类继续承压，包拆类大幅增加。分产物看，公司2024Q1-Q3鲜货类产物和包拆产物别离实现收入38。68/3。55亿元，别离同比-13。31%/+79。66%。鲜货类产物收入下降，次要是因为门店运营仍然承压，公司正正在持续优化门店。正在鲜货类产物中，禽类/畜类/蔬菜/其他类产物收入别离为29。69/0。34/4。76/3。89亿元，别离同比-13。81%/+66。57%/-9。82%/-17。03%。分区域看，2024Q1-Q3西南/西北/华中/华南/华东/华北/境外市场收入别离为 利润别离为5。43亿元（前值为7。80亿元）、6。72亿元（前值为9。36亿元）、7。38亿元（前值为11。04亿元），EPS别离为0。88/1。08/1。19元。对应10月30日收盘价的PE别离为20。5、16。6、15。1倍。公司从停业务持续恢复，将来门店运营无望逐渐改善，叠加成本持续下行，我们对公司维持“保举”评级。 风险提醒：1、宏不雅经济疲软的风险：经济增速放缓，消费苏醒不达预期，导致需求增速放缓；2、严沉食物平安事务的风险：消费者对食物平安问题尤为，若发生严沉食物平安变乱，短期内消费者对品牌决心降至冰点且决心沉塑需要很长一段时间；3、原料价钱上涨风险：产物次要原料鸭副的价钱波动性较大，价钱大幅上涨或导致业绩不及预期。绝味食物(603517) 事务：公司发布24年Q3业绩演讲，24Q1-3公司实现收入50。15亿元，同比-10。95%；实现归母净利润4。38亿元，同比+12。53%；实现扣非归母净利润4。24亿元，同比+15。73%。单24Q3公司实现收入16。75亿元，同比-13。29%；实现归母净利润1。43亿元，同比-3。33%；实现扣非归母净利润1。43亿元，同比+2。11%。 点评： 从业承压，Q3门店优化仍正在延续，单店同比下降幅度估计略有收窄。24Q3公司鲜货收入同比-15。99%（24Q2同比-15。16%），从业下降幅度环比略微扩大，我们估计次要系Q3公司仍正在优化门店，24Q1-3净关店数量比拟上半年（24H1净关店981家）呈现扩大趋向，单店同比下降幅度略有收窄。包拆产物24Q3同比+152。62%，实现高增。供应链营业同比下降较着，我们估计次要系原材料价钱等下行及终端消费疲软。区域上，24Q3华中/华东/华南/西南/华北/西北别离同比-24。3%/-15。6%/-8。7%/-6。1%/+9。7%/-36。8%，华北区域实现正增加，但华中和华东等次要区域降幅进一步扩大。 成本改善，修复毛利率，但公司加大费用投放，净利率离汗青较好程度仍有一段距离。24Q3公司毛利率为31。1%，同比+5。3pct，鸭副等原材料成本下行改善毛利率程度。24Q3发卖费用率为9。7%，同比+2。4pct，单店承压下，公司加大了费用投放，24Q3办理费用率为6。7%，同比-0。1pct，公司办理稳健。24Q3投资收益为0。02亿元，对于公司盈利略有正贡献。24Q3公司实现归母净利率8。5%，同比+0。9pct，成本盈利下，盈利能力有所改善，但距离公司汗青较好程度仍有一段距离。 盈利预测取投资评级：短期公司遭到消费大的影响，单店和门店数量我们估计仍将延续承压趋向。持久来看，公司自动求变、优化门店，加大费用投放，强化品牌年轻化，保障加盟商信赖及消费者对于品牌的认知度，无望逐渐走出承压阶段。焦点关心公司单店拐点，单店为连锁加盟业态的微不雅单位，若呈现单店拐点，公司无望从头进入单店改善，门店企稳或者从头恢复正增加的上行周期。其次，关心美食生态圈及廖记等餐桌卤品牌带来的投资收益及协同性对于利润弹性的贡献。我们估计24-26年每股收益别离为0。90、1。00、1。15元/股，维持对公司的“买入”评级。 风险峻素：消吃力恢复不及预期、单店恢复不及预期、原材料价钱上涨、食物平安问题。绝味食物(603517) 门店仍有压力，原材料价钱回落，维持“增持”评级 公司2024Q1-3实现收入50。1亿元，同比下滑11。0%，归母净利润4。4亿元，同比增加12。5%；此中2024Q3实现收入16。7亿元，同比下滑13。3%，归母净利润1。4亿元，同比下滑3。3%。公司门店运营仍有压力，我们下调盈利预测，估计2024-2026年归母净利润为6。2（-0。6）、7。2（-0。7）、8。1（0。9）亿元，同比增加81。3%、16。1%、11。2%，当前股价对应PE别离为17。9、15。4、13。9倍，公司2023Q4吃亏，基数较低，估计四时度报表将有较大利润弹性，公司做为卤成品行业龙头企业，将来无望门店运营逐渐改善，同时无望享受行业集中度提拔的盈利，维持“增持”评级。 门店运营仍承压，静待拓店恢复 收入端公司2024Q3停业收入下滑13。3%，分品类看，公司禽类、畜类、蔬菜、其他鲜货、包拆、加盟商办理别离变化-17。5%、+3。5%、-6。4%、-16。8%、+152。6%、+4。2%，此中包拆食物增加较好；分区域看，西南、西北、华中、华南、华东、华北、海外区域别离变化-6。1%、-36。8%、-24。3%、-8。7%、-15。6%、+9。7%、-10。6%，其北、华中区域下滑较多。公司门店运营仍承压，估计维持上半年以来闭店趋向，从而加盟商的能力，静待运营恢复。生态圈方面，公司聚焦卤味赛道，单三季度实现投资收益163万元，所投各品牌运营相对稳健。 成本盈利鞭策利润提拔，利润率较为稳健 毛利率方面，公司2024Q3毛利率达31。1%，同比增加5。3pct，从因鸭副产物原材料价钱回落所致，瞻望四时度毛利率估计连结相对平稳。费用端，公司2024Q3发卖费用率同比提拔2。4pct，相对提拔较多；办理费率同比下降0。1pct，较为稳健。公司2024Q3实现归母净利润1。4亿元，同比下滑3。3%，单季度净利率同比提拔1。0pct。 风险提醒：公司出产食物平安风险，原材料跌价风险，外部消吃力较弱影响门店运营风险。绝味食物(603517) 演讲摘要 事务：公司2024Q1-3实现收入50。15亿元，同比增加-10。95%；实现归母净利润4。38亿元，同比增加12。53%；实现扣非后归母净利润4。24亿元，同比增加15。73%。此中2024Q3实现收入16。75亿元，同比增加-13。29%；实现归母净利润1。43亿元，同 比增加-3。33%；实现扣非后归母净利润1。43亿元，同比增加2。11%。 鲜货类产物降幅扩大，包拆产物高速增加。2024Q3公司鲜货类产物实现收入12。56亿元，同比下降15。99%，对比上半年下滑11。95%进一步扩大，次要系门店调整取同店承压。此中禽类成品、畜类产物、蔬菜产物、其他产物别离实现收入9。60、0。08、1。63、1。25亿元，同比别离增加-17。47%、3。48%、-6。38%、-16。76%。第三季度公司包拆产物、加盟商办理、其他收入别离为1。58、0。20、2。03亿元，同比别离增加152。62%、4。16%、-34。03%。2024年前三季度公司鲜货类产物实现收入38。68亿元，同比下降13。31%，此中禽类成品、畜类产物、蔬菜产物、其他产物别离实现收入29。69、0。34、4。76、3。89亿元，同比别离增加-13。81%、66。57%、-9。82%、-17。03%。前三季度包拆产物、加盟商办理、其他收入别离为3。55、0。54、6。31亿元，同比别离增加79。66%、-13。91%、-19。97%。分地域看，2024Q3西南、西北、华中、华南、华东、华北、海外别离实现收入2。08、0。20、4。72、3。64、2。96、2。49、0。28亿元，同比别离增加-6。08%、-36。75%、-24。26%、-8。73%、-15。59%、+9。73%、-10。65%。前三季度西南、西北、华中、华南、华东、华北、海外别离实现收入6。34、0。60、14。81、10。71、8。92、6。91、0。78亿元，同比别离增加-2。23%、-51。20%、-17。33%、-9。67%、-11。56%、6。06%、-22。47%。 成本下降鞭策毛利率提拔，促销加大拉升发卖费用率。受益于原材料价钱下降，2024Q3公司毛利率同比提拔5。35个pct至31。12%，前三季度毛利率同比提拔6。41个pct至30。56%。第三季度公司发卖费用率同比提拔2。36个pct至9。75%，前三季度发卖费用率同比提拔2。01个pct至9。20%，发卖费用率上升次要系需求疲软的 下公司加大的市场投入。分析来看，2024Q3公司发卖净利率同比提拔0。99个pct至 8。27%，前三季度净利率同比提拔1。86个pct至8。43%。 盈利预测：公司同店仍面对压力，但愿通过门店和加盟商调整送来改善。成本端盈利逐渐，毛利率持续修复。按照公司三季报，考虑到同店压力及费用投入，我们下调盈利预测，估计公司2024-2026年收入别离为65。30、67。49、70。37亿元（原值为67。34、70。94、74。11亿元），归母净利润别离为5。72、6。42、7。16亿元（原值为6。31、7。64、8。55亿元），EPS别离为0。91、1。02、1。14元，对应PE为19。6倍、17。4倍、15。6倍，维持“买入”评级。 风险提醒：食物平安风险；原材料价钱波动风险；同店修复低于预期的风险；研报消息更新不及时的风险。绝味食物(603517) 次要概念： 公司发布24年三季报： Q3：营收16。75亿元（-13%），归母净利润1。43亿元（-3%），扣非归母净利润1。43亿元（+2%）； Q1-3：营收50。15亿元（-11%），归母净利润4。38亿元（+12。5%），扣非归母净利润4。24亿元（+16%）； 业绩合适市场预期。 收入阐发：闭店持续/店效优化 分产物：Q3鲜货类/包拆产物/加盟商办理收入12。6/1。6/0。2亿元，同比-16%/+152。6%/+4。2%。鲜货受店效&闭店影响，包拆产物维持高增加势能。 店效：Q3估计单店高单元数下滑，环比Q2收窄。从因Q3大幅闭店，优化低效门店。 分区域：Q3华中/华南/华东/华北/西南收入同比-24。3%/-8。7%/-15。6%/+9。7%/-6。1%，焦点的华中区域降幅较大。 利润阐发：成本盈利持续 Q3毛利率同比+5。4pct至31。1%，源于原材料鸭副价钱下行；发卖/办理/研发费率同比+2。4/-0。1/+0。1pct，致Q3归母净利率同比+0。9pct至8。5%。 投资：维持“买入”评级 我们的概念： 公司处于门店优化调整期，旨正在提拔加盟商报答，提拔店效；成本端盈利持续，盈利能力持续提拔。此外可持续关心廖记的并表进展。 盈利预测：我们估计2024-26年公司实现停业收入64。9/74。6/83。9亿元，同比-10。6%/+15。0%/+12。4%；实现归母净利润5。3/6。3/7。3亿元，同比+54。0%/+18。4%/+16。6%；当前股价对应PE别离为21/18/15倍，维持“买入”评级。 风险提醒： 需求不及预期，新品拓展不及预期，市场所作加剧，原材料成本超预期上涨。绝味食物(603517) 事务：公司发布2024年第三季度演讲，单季度实现停业收入16。75亿元，同比-13。29%，归母净利润为1。43亿元，同比-3。33%，扣非归母净利润1。43亿元，同比+2。11%。2024Q1-Q3实现停业收入50。15亿元，同比-10。95%，归母净利润为4。38亿元，同比+12。53%，扣非归母净利润4。24亿元，同比+15。73%。 鲜货类产物收入有所下降，包拆产物收入增加显著 公司2024Q1-Q3鲜货类产物和包拆产物别离实现收入38。68/3。55亿元，别离同比-13。31%/+79。66%。正在鲜货类产物中，禽类/畜类/蔬菜/其他类产物收入别离为29。69/0。34/4。76/3。89亿元，同比变化别离别离-13。81%/+66。57%/-9。82%/-17。03%。2024Q3单季度鲜货类产物和包拆产物别离实现收入12。56/1。58亿元，别离同比-15。99%/+152。62%。正在鲜货类产物中，禽类/畜类/蔬菜/其他类产物收入别离为9。60/0。08/1。63/1。25亿元，别离同比-17。47%/+3。48%/-6。38%/-16。76%。公司2024Q1-Q3加盟商办理/集采营业/供应链物流收入别离为0。54/2。44/3。71亿元，，此中单三季度别离为0。20/0。61/1。31亿元。 华北地域收入稳健增加，西北地域收入降幅较着 2024Q1-Q3，西南/西北/华中/华南/华东/华北/港澳台及其他市场收入别离为6。34/0。60/14。81/10。71/8。92/6。91/0。78亿元，同比别离为-2。23%/-51。20%/-17。33%/-9。67%/-11。56%/+6。06%/-22。47%。2024Q3单季度西南/西北/华中/华南/华东/华北/港澳台及其他市场收入别离为2。08/0。20/4。72/3。64/2。96/2。49/0。28亿元，同比别离为-6。08%/-36。75%/-24。26%/-8。73%/-15。59%/+9。73%/-10。65%。华北地域收 入实现增加，其余地域收入端遍及承压，其北地域的降幅较为较着。 盈利能力有所提拔，利润端表示显著改善 公司2024年Q1-Q3全体毛利率为30。56%，较客岁同期提拔6。41pcts；归母净利率为8。74%，较客岁同期添加1。82pcts；扣非归母净利率为8。46%，较客岁同期添加1。95pct。2024Q3单季度毛利率为31。12%，较客岁同期提拔5。35pcts；归母净利率为8。52%，较客岁同期添加0。88pct；扣非归母净利率为8。53%，较客岁同期添加1。29pcts。2024年Q1-Q3发卖费用率/办理费用率/研发费用率别离为9。20%/6。63%/0。67%，同比别离添加2。01/0。02/0。12pct。2024Q3单季度发卖费用率/办理费用率/研发费用率别离为9。75%/6。67%/0。65%，同比别离+2。36/-0。06/+0。14pct。公司2024年Q1-Q3运营勾当发生的现金流量净额为9。25亿元，同比增加277。46%（2023年Q1-Q3为2。45亿元），现金流的增加次要因为原材料采购量削减以及采购成本下降。 多措并举降低影响，办理迭代叠加成本盈利无望引领利润率持续优化正在需求端全体较为疲软的大中，公司无望通过多元化行动精细化办理，以此提高公司的利润率程度，以削减收入下降带来的影响。正在当前社会下，休闲卤味消费场景估计将不竭扩展，公司做为休闲卤味赛道龙头企业，估计通过办理模式的不竭迭代，同时叠加成本端盈利，来实现公司全体利润率的进一步优化。 盈利预测取投资 基于2024年三季度业绩，我们下调公司24-26年归母净利润，我们估计公司24-26年归母净利润别离为6。11/6。88/7。45亿元（上次24-26归母净利润为8。14/9。45/10。68亿元），对该当前股价PE别离为18/16/15倍，维持“买入”评 级。 风险提醒 原材料价钱波动风险；行业合作加剧的风险；食物平安风险绝味食物(603517) 投资要点 事务：2024Q1-3实现停业收入50。15亿元，同比-10。95%；实现归母净利润4。38亿元，同比+12。53%；实现扣非归母净利润4。24亿元，同比+15。73%；2024Q3实现停业收入16。75亿元，同比-13。29%；实现归母净利润1。43亿元，同比-3。33%；实现扣非归母净利润1。43亿元，同比+2。11%。 Q3收入端合适市场预期，环比Q2维稳。我们估计门店数量和单店营收环比Q2维稳，24H1期间门店数量净削减981家，单店营收同比估计有双位数缺口。分产物看，24Q3鲜货/包拆/加盟商办理/其他从停业务别离实现营收12。6/1。6/0。2/2。0亿元，同比-16。0%/+152。6%/+4。2%/-34。0%，鲜货营业仍有承压，包拆产物延续高增加。 成本回落带动净利率提拔。2024Q3实现毛利率31。1%，同比+5。3pct，环比+0。5pct，同比改善次要得益于鸭副成本下降。2024Q3发卖/办理费用率同比+2。3/-0。1pct，环比略有下降，考虑到成本下行、外部需求疲软，公司本年以来有加大营销动做，提拔品牌力。2024Q3实现净利率8。3%，同比+1。0pct，环比+0。7pct。 盈利预测取投资评级：考虑到公司目前门店数量增加趋向放缓，转向提振单店店效为从，此外外部需求苏醒也需要必然时间，因而我们下调盈利预测。我们估计2024-2026年公司营收为67。5/70。4/73。1亿元，同比-7%/+4%/+4%；归母净利为6。1/6。7/7。4亿元(前次预测值为7。3/8。8/10。1亿元），同比+77%/+11%/+10%；对应PE为18/17/15X。维持“买入”评级。 风险提醒：食物平安风险，原材料价钱波动，行业合作加剧。